據廣發證券最新研報顯示，敏華(01999)目前在功能沙發領域獨占鰲頭。根據敏華控股2017年年報顯示，國內市場的市占率為37.7%，沙發及配套收入占比達90%以上，公司把聚焦點放在沙發的研發、生產和銷售上，縮小其他產品占比，集合各種資源發展強勢產品。渠道上，中國市場渠道“自營+加盟”模式擴張，覆蓋34個省、自治區、直轄市，508個城市。2016年線上銷售收入較去年增長140%，注重O2O模式的發展。功能沙發領導者敏華控股于1992年在香港成立，2005年6月赴新加坡主板上市，其后于2009年9月15日自愿退市除牌。2010年4月9日，敏華控股重新登陸香港證券交易所主板。公司主要從事休閑沙發、床墊、板式家具、家具配件等產品的研發、制造、銷售和服務，產品銷往中國內地、中國香港及歐美市場。公司有三大知名品牌“芝華士”、“愛蒙”和“名華軒”，分別對應功能沙發、健康床墊和定制家具，其中，沙發是公司的核心產品。經過25年的發展，敏華控股現已成為軟體家具行業的龍頭企業，其以功能沙發為主不斷開拓國內、北美、歐洲及海外市場。公司發展歷程可分為成立、新交所上市、港交所重新上市三個階段。第一階段，敏華控股成立：1992年6月，黃敏利與獨立第三方歐陽艷華合資創辦“敏華沙發”，即為“敏華控股有限公司”前身，二人各持有敏華沙發50%股權。公司成立之初共有三名員工，主要在香港從事沙發銷售業務。2004年11月，黃敏利注冊成立“敏華控股有限公司”，作為以生產和制造沙發及木制家具為主營的控股公司。第二階段，敏華控股赴新加坡交易所上市：2005年6月16日，敏華控股以每股0.23新元的價格在新加坡證券交易所首次公開發行7250萬股新股，共募集資金1670萬新元(約合8183萬人民幣)，主要用于投入廣東惠州大亞灣敏華工業園一期業務項目。在新加坡上市期間，敏華控股為繼續擴大產能，以每股0.56新元的價格配售4300萬股新股，再次募集資金2410萬新元(1.18億元)用于籌備惠州大亞灣生產基地二期工程。第三階段，敏華控股在新交所退市后于香港證券交易所重新上市：2008年金融危機爆發后，出于戰略性考慮，敏華控股主要股東及管理層將公司私有化。2010年4月9日，在經濟周期的繁榮階段，敏華控股抓住機遇從新加坡股市轉投香港，以6.8港元/股的價格發行2.41億股，募得資金16.39億港元(14.6億元)，主要用于設立獨立家具專賣店、在天津建立生產及分銷中心、以及在江蘇吳江和惠州新建合計60萬套的年沙發產能。敏華控股發展歷程資料來源：公司招股說明書、廣發發展研究中心集合資源發展強勢產品，運用優勢迅速擴張公司主要從事以沙發為主的軟體家具的研發、設計、生產與銷售，主要產品包括沙發、床墊、定制家具和配套產品。公司有三大知名品牌“芝華士”、“愛蒙”和“名華軒”，分別對應功能沙發、健康床墊和定制家具，其中，沙發是公司的主營產品，收入占比達90%以上。芝華仕沙發是敏華控股旗下最具影響力的家居品牌，也是全球沙發行業的領導者。自創立以來，芝華仕沙發始終專注于品牌全球化發展戰略。目前，芝華仕沙發在中國擁有近1000家品牌專賣店，在全球擁有超過3000個銷售終端，產品暢銷美國、英國、加拿大、中國等50多個國家及地區，運營網絡橫跨亞、美、歐、澳四大洲。其產品廣泛被運用于高鐵、機場、酒店、游艇、高端會所、影院等多個領域。成立之初，芝華士將產品定位于中高端收入人群，由于市場及經濟的整體波動，公司開始考慮多元化發展，產品單價下調。除沙發外，床墊業也開始揚帆起航，芝華仕5星床墊是敏華控股旗下馳名品牌芝華仕高端床墊系列，致力于為千家萬戶提供舒適、健康、尊貴的5星睡眠享受，并廣泛運用于五星級酒店、豪華游艇、私人會所等高端領域。近年來隨著定制家具的興起，名華軒業績也不斷攀升。經歷十多年的穩健發展，名華軒現已成為集梳化零售、家具零售、上門度尺服務、訂制家俬服務及家居體驗式賣場等一站式家居生活產品公司，從室內規劃、色彩、風格至定制都可以由公司的專業設計師量身定制。敏華控股主營業收入構成(單位：百萬港元)數據來源：公司財報、廣發證券發展研究中心從財務數據不難發現，公司90%以上的營業收入來源于沙發且呈現穩定式增長，因而公司把聚焦點放在沙發的研發、設計、生產和銷售上，16-17年公司致力于強化在功能沙發的研發優勢，推出了300多種新型沙發產品滿足各種消費需求，運用王牌產品繼續滲透市場，有力支持不同渠道的業務拓展。床墊的收入占比在逐年縮小，可以看出公司今后的戰略是縮小其他產品占比，集合資源發展強勢產品，運用優勢迅速擴張。2016年4月“芝華士五星床墊”(前身為“愛蒙”)正式成立，經過近一年的發展，床墊收入增速迅速增長到60%，給床墊業務的研發起航打響了一個良好的開端，多種產品的共同發展，是企業在市場上得以橫向擴張。海內外市場偏好差別大，尋求產品差異化。2010年為應對真皮原料價格上漲導致成本過多而影響盈利，公司開始推出布藝沙發，經過6年的發展，布藝沙發已漸漸開始占據主導地位。據年報顯示，2016年非真皮沙發和真皮沙發銷售數量占海外市場沙發銷售總量比例分別為65.8%和34.2%;占中國市場沙發銷售總量比例分別為41.3%和58.7%。海外市場與中國市場偏好存在較大差異，在兩者生產、銷售策略應有所不同。海外市場更傾向于布藝沙發，公司13/14財年推出的leath-aire面料沙發、14/15年推出的高性能boleero合成纖維面料沙發，均受到海外市場的廣泛歡迎。而中國市場更偏好于真皮沙發，因此公司在海外把發展重點放在布藝沙發的設計制造中，努力推出新的產品滿足消費者個性化差異。在中國市場把握真皮功能性沙發的制造優勢，打造價格多元化產品模式，不止面向中高端收入者，同時滲透入中低端消費者人群，使得企業在市場上縱向發展。2014年推出針對二、三線城市的主打產品都市系列沙發，均價比功能沙發便宜2000-3000元，在原有產品基礎上產生增量收入，16/17財年上半年的收入增速達到60%。目前，公司旗下擁有四個系列主打產品，客戶有效覆蓋社會各階層。為了滿足全球不同消費者家居需求，芝華仕沙發推出了貴族、時尚、都市三大系列。貴族與時尚系列為能給人帶來舒適享受的功能沙發——芝華仕頭等艙沙發，芝華仕都市系列為外形線條簡潔、設計感強的非功能性休閑沙發。芝華仕頭等艙沙發更連續多年穩坐中國功能沙發銷售第一品牌。除在中國市場取得成功外，芝華士亦成為唯一進入美國主流家具市場的中國家具品牌。敏華控股主營產品分類數據來源：公司網站、廣發證券發展研究中心海內外市場齊開拓，爭做全球家具領導者敏華控股是我國軟體家具業的龍頭企業，尤其是其主營產品沙發遠銷海內外，在中國市場占據霸主地位的同時更是成為唯一一家能夠進入美國家具主流市場的中國企業，開拓渠道為企業打開更廣闊的發展空間。總體上收入呈現穩定增長態勢，美國區總收入不斷上升，是公司收入的主要來源，占收入的50%以上;中國市場增長勢頭強勁，是公司未來發展的重要地域目標，未來發展潛力巨大;歐洲市場收入略有下降，隨著渠道的開拓與經濟形勢的好轉會有所好轉。敏華控股按地區分割收益(單位：億港元)資料來源：公司年報、廣發發展研究中心敏華控股按地區分割收益占比(單位：%)數據來源：公司官網、廣發證券發展研究中心自建物流體系，節約成本把控品質規模效應成本管理有成效，盈利能力強，公司是中國產能最大的沙發工場，在研發和生產上建立了高壁壘和核心競爭力，保證產品品質并優化成本結構。公司現產能131.6萬套沙發，平均年利用率70%。自建物流系統，物流效率提升。物流成本占銷售費用的大約20%，是占比相對較重的一項成本支出。由于家具運輸物流成本高，公司設立物流體系輻射全國，節省境內運輸開支，更好把控送貨的速度和品質，中部和北方市場沙發產品的運輸距離縮短，將節省境內運輸開支。從地理布局看，公司的生產基地以沿海地區為主，提升公司產品外銷的便利性。此外，公司由南向北進行基地布局，目前生產基地的輻射范圍已經覆蓋全國各省。尤其是天津基地的建成，使得公司在擴大產能的同時有效節省了北方銷區的物流成本及交付時間。產能增速加快，研發生產銷售一條龍管理公司是中國產能最大的沙發工場，擁有沙發核心工序，沙發生產程序械架、電機和海綿等獨立生產能力，是從生產鏈基層開始設計和生產沙發。公司在家具市場上擁有話語權，在研發和生產上建立了高壁壘和核心競爭力，不僅保證產品品質，而且優化成本結構。積極擴張產能，完善供應體系：公司在深圳、惠州、天津和吳江均設立生產基地，深圳目標華南市場，惠州目標北美、歐洲及亞洲等海外市場，天津目標北方地區，吳江目標華東和華中地區。公司現產能131.6萬套沙發，平均年利用率可以達到70%，2016財年上半年實際銷售46.5萬套。惠州新廠2016投產，產約為12萬套沙發。在新廠投產后，我們預計公司產能進一步擴大，不僅增厚營收，且在規模效應下提高盈利能力。敏華控股4大產能基地資料來源：公司年報、廣發發展研究中心敏華控股產能基地分布資料來源：公司官網、廣發證券發展研究中心敏華控股總產能變化(單位：萬套)資料來源：公司年報、廣發證券發展研究中心渠道拓展優化，線上線下一體化(1)海外市場的渠道競爭力優化。在北美市場，公司直接與當地家具零售商對接，零售商買斷的方式銷售產品，合作的零售商包括Roomstogo、macy’s、Harveys等，覆蓋了美國前100大零售商中的2/3。公司在渠道上具有核心競爭力，16財年上半年公司在北美增加了12個新客戶，Macy’s與公司的合作公司持續深化，15年訂單額同比增長69%。公司也與美國新客戶接洽，積極拓展新客戶。在歐洲市場，在歐元持續貶值及經濟較弱的惡劣形式下，英國和德國的銷售下降，公司采取一個強化銷售團隊的動作，擴大客戶覆蓋，以國家為單位委任負責人，并推出更加有競爭力的產品。事實上，公司在歐洲的產品性價高于歐洲生產的本土品牌，弱勢是在品牌影響力不夠。(2)中國市場渠道“自營+加盟”模式擴張。在一線城市設立自營門店，在二三線城市采用經銷商加盟的方式。截止2016年9月30日，公司總共有1778家自營及分銷商零售店，覆蓋34個省、自治區、直轄市，508個城市。其中加盟店1653家，增加了133間，自營店125家。公司預計每年新增200間門店，主要以加盟店的形式為主，目的是渠道下沉至二三四線城市，拓展新市場。且出于對成本管控的考量，自營店的管理、人工和租金費用均較高，采取加盟商的形式擴張可節約成本。中國西南地區的消費能力增長驚喜，其中以西安、重慶、成都為主，公司將加大對重點城市的覆蓋和管理，對實體店實施精細化管理，提升同店銷售。自營店以獨立團隊為單位運營，給予充分的激勵機制，提供一站式服務。敏華控股自營、加盟店數變化情況(單位：間)資料來源：公司年報、廣發發展研究中心(3)公司加強企業合作，培養潛在銷售渠道。公司為高級VIP車廂提供座椅，銷售價在10萬/座，并與萬達簽訂戰略合作，公司以折扣價為VIP室和高端影院提供影院座椅，影院為公司播放放映前廣告片。目前公司在企業業務端仍處于布局狀態，占總營收份額較小。這是一個在消費者端外的新企業端業務渠道，在業務拓展的起點增加公司業績新增長點。公司也將加大在中國市場的推廣力度。公司聘請劉德華為新品牌形象代言人，繼續在CCTV、湖南衛視等主流電視臺投放廣告，以“頭等艙”標志提升品牌形象。新增百度等互聯網投放，增加在高端影院、知名購物中心和機場VIP候機室的產品展示。敏華控股“頭等艙”座椅投放高級影院以及VIP座椅資料來源：公司官網、廣發發展研究中心(4)O2O模式增勢迅猛，盈利可觀。平均單店銷售額較去年同期增長約16.9%，自營零售店平均單店銷售額較去年同期增長約17.3%。然而平均單店銷售額增長并不足以推動整體收入，自營芝華仕品牌沙發專賣店的零售收入約2.77億元，同比下降約1.0%。反而來自于互聯網及電視銷售的收入約7700.9萬元，同比增加151.6%，占零售收入27%，成為未來中國重要銷售渠道。公司十分重視家具行業電子商務化，認為O2O將成為家具行業的趨勢，內地消費者習慣于先在網上瀏覽、挑選，再到線下店鋪體驗，這種購物模式將在家具市場中流行起來，敏華集團會做多一些跟線下互動的以及做多一些簡單的產品在網上直接賣。公司線上自營包括天貓旗艦店和淘美居家居。2015年3月開通淘美居網上銷售平臺，使產品高端聚焦，價格透明化，并與線下實體店無縫銜接，實現多銷售渠道的資源互補，發揮協同效益。線上線下價格統一，線上下單，利用線下現有物流系統和人力提供送貨和上門安裝服務。目前的主要作用是為線下引流。芝華仕天貓旗艦店在2011年推出，推出后保持持續增長。線上產品與線下產品不同，線上產品功能性較弱外觀美貌性突出，與線下形成差異化。雙11促銷活動中，公司一天訂單額超過8700萬港元，同比增長140%。敏華控股O2O官網頁面資料來源：公司官網、廣發發展研究中心

更多詳細資料：沙發工廠 台中
文章来源：http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2017-08-24/doc-ifykiurx1492099.shtml