文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1669080592870875830&wfr=spider&for=pc"

金融界發布時間：06-1008:28金融界官方帳號，萬象大會年度獲獎創作者來源：金融界網站來源：中信證券處在變革趨勢中的醫療健康產業，遭遇疫情階段性擾動，目前投資者最大的困惑是如何面對估值的分化。我們認為核心仍然是中長期價值：一方面，要關注疫情帶來的爆發增長契機中，蘊含有中國高科技輸出中長期價值的細分領域，比如中國研發進度暫時全球領先的新冠疫苗相關領域、以核酸檢測火眼實驗室為代表的精準醫學技術輸出、以呼吸機監護儀為切入點的全球醫療器械市場機會；另一方面，對于本就享受政策紅利的醫療設備、CROCDMO、零售、醫藥包材等方向，參考2003年SARS的影響，新冠疫情后預計國家對于公共衛生體系建設的投入將明顯增加，上述細分行業的中長期發展空間有望進一步打開，預計龍頭公司優勢將越來越明顯，企業會用業績的持續高增長來消化估值。行業整體增長穩健，疫情擾動下業績階段性承壓，但基金持倉達到5年來新高。2019年，醫藥板塊上市公司營業收入、凈利潤（扣非）同比+15.1％、+11.4％，整體實現穩健增長。總體來看，非藥板塊（醫療服務、醫療器械）的景氣度高于藥品板塊（化學制劑、中藥），其中醫療服務、醫療器械、生物醫藥板塊的增速均超過20％，是增速最快的三個細分板塊；而化學制劑和中藥板塊增速相對較慢，預計主要由于醫保控費、帶量采購的政策壓力所致。2020Q1，受到新冠疫情的影響，醫藥板塊上市公司收入、凈利潤同比-4.1％、-5.1％，行業整體承壓，但醫療器械中與抗疫相關產品實現快速增長，導致醫療器械板塊成為2020Q1收入和利潤增速最快的細分板塊。另一方面，由于醫藥板塊與疫情的關聯度較高，基金醫藥持倉水平提升明顯：2020年一季度末，全部基金中醫藥股持倉占比為14.88％，已超過2018年帶量采購前的配置水平，處于近5年來的高點；基金增持明顯的個股主要為與疫情相關度較高的醫療器械、疫苗和原料藥，減持明顯的主要為CRO、體檢和口腔等專科醫療服務個股；持股仍然集中在龍頭，分化明顯。疫情下的爆發式增長契機，蘊含中國高科技輸出的中長期價值。1）疫苗是全球戰勝新冠肺炎疫情的關鍵，研發進展上中國暫時領先：國內陳薇院士團隊是全球首個啟動二期臨床試驗的新冠疫苗品種，WHO總干事譚德賽則表示COVID-19疫苗有望在18個月內準備就緒；國內的疫苗研發公司，也有望借助該次全民接種新冠疫苗的契機，突破全球市場。2）海外抗疫需求爆發，給予中國醫療器械制造全球市場增長的機會：全球市場的防疫物資需求對中國制造的依賴度不斷提高；除了口罩、防護服、護目鏡等基礎防護物資外，監護儀、呼吸機、核酸檢測試劑也是海外防疫、救治的主要訂單品種，預計在疫情影響下，主要企業的全球市占率將進一步提升。3）“火眼”模式全球拓展，公共衛生新基建的中國技術輸出：相對于單純的物資出口，更為亮眼的是華大“火眼”實驗室的海外建設，該模式已成為抗疫行動的“中國名片”走向全球，成為中國醫療高科技出口的典范；中長期來看，“火眼”更重要的價值在于“平戰結合”能力，即在新冠病毒核酸檢測之外，還可以在生育健康、傳染感染疾病和腫瘤等方面的大規模人群檢測上發揮優勢，成為各地醫療衛生體系改造升級中的“標配”。變革下的醫藥行業中長期投資機會。1）透過疫情看醫療行業的長期發展，我國醫療衛生的投入會繼續加大：參考在2003年SARS后，我國財政支出對醫療衛生產業的投入力度明顯加大，中國衛生費用占GDP的比重從2002年的4.79％提高到了2018年的6.57％，未來衛生支出占財政支出的比例有望進一步提升；社會的科學認知也在提升，臨床用藥有望越來越合理。2）疫情后，國家對于公共衛生體系建設的投入將明顯增加，醫療器械（設備）行業將顯著受益我國醫療體系建設的紅利：醫療設備是醫院開展診療工作的重要基礎，對于醫療水平和醫療質量的提升發揮了關鍵作用，也是醫院建設中最為關鍵的物資產品；我國CT、MRI、超聲等診療設備的人均配置水平仍顯著低于海外（是國內配置水平的3-8倍），仍有明顯的提升空間。3）疫情擾動，不改國內CROCDMO行業中長期發展趨勢：國內CROCDMO公司目前的發展階段和2008-2009年海外龍頭存在明顯差異，處于開始爭奪快速爭奪全球份額的高成長階段；現階段全球外包產業鏈分工越發明細并且成熟，中長期趨勢也將更加明顯，國內CROCDMO行業的長期成長性和其驅動力始終強勁，僅國內客戶創新需求帶來的紅利，很大程度上足夠支撐國內CROCDMO的增長；短期來看，還有因我國疫情控制相對較好，而帶來階段性海外客戶需求加速轉移的跡象和趨勢。4）疫情催化互聯網+，長期關注處方外流和醫藥零售行業集中度提升：現在藥品市場還遠沒有到線上和線下之爭的地步，更多地應該期待疫情催化下互聯網醫保支付、電子處方流轉的推進，醫院處方加速外流后新增的近萬億的市場；考慮到消費者用藥習慣、監管及結算難度，未來一旦實現網上醫保結算，預計落地模式將主要為融合互聯網醫院與線下藥店的O2O模式，這也是最具備發展潛力的醫藥互聯網模式，該模式下線下藥店的渠道優勢難以被顛覆，線上線下終將協同發展；個人賬戶改革短期影響可控，處方外流打開長期增長空間，龍頭連鎖有望率先承接門診統籌基金，受益行業出清下集中度提升，以及醫保共濟屬性下特慢病支付水平的上升。5）注射劑一致性評價政策落地加速行業整合，藥品包材升級有望帶來百億市場：普通注射劑無需進行BE試驗，雜質、穩定性、無菌性、包材相容性等方面是研究重點，都需要達到與原研藥同樣的水平；過千個注射劑一致性評價申請被CDE受理，數量逐年增加：注射劑一致性評價的重點工作之一是選擇高質量的包材，在政策的推動下大量國內注射劑玻璃瓶將向中硼硅（一類）玻璃瓶進行升級替代，預計一類模制管制瓶市場空間將達到24億、75億元，合計約百億規模的市場。風險因素：帶量采購政策執行進度與力度超預期、一級市場生物制藥企業融資熱度下降、高值耗材治理力度超預期、創新藥臨床研發失敗。投資策略建議關注：1）研發管線豐富的龍頭藥企恒瑞醫藥、復星醫藥、中國生物制藥等；2）直接受益創新審評和進口替代的國產中高端醫療器械龍頭樂普醫療、邁瑞醫療、大博醫療、安圖生物；3）“賣水者”邏輯下的藥明康德、山東藥玻、山河藥輔和凱萊英等；4）醫療服務及連鎖藥店領域的愛爾眼科、老百姓、益豐藥房和大參林等；5）精準醫療大發展下的金域醫學、艾德生物和華大基因等。相關搜索醫療器械網醫療行業包括哪些什麼是h7n9疫情

關鍵字標籤：洗鼻鹽